（本文作家周浩，国泰君安国际首席经济学家；孙英超，国泰君安国际分析师）
大选之后，外洋宏不雅数据进入了旋即真空期，上周前半段时辰并莫得重磅数据公布，市集确认相对往往，进入后半程，跟着英伟达（NVDA US）事迹以及PMI、通胀预期等数据的不时公布，“特朗普交游”再次出现回温的迹象。与此同期，候选总统特朗普提名宏不雅对冲基金大佬斯科特·贝森特（Scott Bessent）担任好意思国财长，贝森特也曾为索罗斯责任，并在对冲基金界限得到远大得胜，也因此其不雅点愈加受到市集的喜欢。
在往常的几天内，市集对贝森特的分析如故雨后春笋。其中最有记号性的是他近期提倡了引东说念主瞩指标“333决策”：到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过缩小照应终端3%的GDP增长、逐日增产300万桶或等量能源。他合计，实践这一决策将为好意思联储创造开启“合乎宽松周期”的要求。
手脚宏不雅对冲大佬，贝森特兼具交游员和宏不雅想维，比如说他倾向于“逆向想考”，不肯与大多量东说念主站在一齐，同期他合计淌若不认可市集流行的交游标的，宁可不参与其中。他也会我方下注，况兼合计唯有为我方责任，能力得到最大的收益。从宏不雅角度而言，他合计好意思国的财政赤字过高，并倾向于大幅削减政府开支，同期也支捏强好意思元和数字货币；也有一些东说念主指出，贝森特合计日元过弱，并合计日元会增值40%。
这些宏不雅不雅点放在一齐，事实上指出了一些挑升旨意思意思的标的，即好意思国不错通过升迁政府和经济遵守的神情，来渐渐裁汰财政赤字，而由此来守旧好意思元的强势地位。这些从宏不雅经济角度而言是培植的，但强好意思元是否也意味着“强日元”，在某种进程上则取决于日本经济着实认以及好意思国关于日本的中长久支捏进程。而从这个角度而言，是否意味着欧元将势必成为一个受害者？不管如何，从一个宏不雅对冲的角度来筹商问题，现实上要在笃定的趋势下寻找到风险收益最高的投资组合——而这个组合一运行经常是显得“不切现实”的。不错想象，贝森特上任后，好意思联储主席鲍威尔的影响力可能会被削弱，尤其筹商到贝森特一直以来对好意思联储的品评，比如说合计其9月降息过早、幅渡过大。
上周数据方面，11月好意思国PMI数据络续呈现分化的态势。制造业PMI录得48.8，在延续了讲理收缩趋势的同期，服务业PMI粗心了逢迎多月的55水平，录得57，为2022年5月以来的最高值。PMI分项方面，市集更为眷注的无疑是劳能源和价钱磋商的数据，从截止看，制造业和服务业做事市集运行阻抑，制造业做事分项指数回升至兴衰线（50）以上，这可能反应了一些歇工工东说念主的归来，但服务业做事分项指数进一步下降至48.7，堕入萎缩。价钱方面举座利好通胀，固然干与资本仍然居高不下，但标普天下的详尽售价指数本月降至四年多来的最低点。
大选终端后，“特朗普交游”经由旋即调养后，重拾上行能源。最初，好意思元指数在上周后半段时辰迎来三连涨，最终收于107.5，为2022年末以来的最高水平。近期好意思元指数的走强与市集关于好意思联储12月降息预期的调养密切磋商。CME的FedWatch数据流露，市集预期暂停降息的可能性朝上47%，而上周这一概率为17%。降息预期的边缘变化是市集对好意思国政府畴昔计策后果的径直反应，跟着特朗普官员提名东说念主选的不时落地以及近期好意思联储官员所开释出对畴昔货币计策缩小径径的严慎魄力，“再通胀”的隐忧如故在徐徐“滋长”。
天然，欧元的络续大幅下降亦然激动好意思元走强的关节成分，这与欧洲基本面的进一步恶化不无相关。略早于好意思国公布的欧元区11月PMI数据全线低于市集预期，在兴衰线下进一步下探。欧元区11月制造业PMI与服务业PMI永别录得45.2、49.2，低于市集预期的46.0、51.6。经济数据络续恶化连累欧元走弱，好意思国大选落定以来，欧元累计跌幅如故接近5%。本年欧洲央行如故将计策利率调降75个基点至3.25%，在疲弱的PMI数据公布后，市集押注欧央行12月降息50个基点的可能性如故达到50%，并展望来岁将络续降息150个基点。
上周市集的另一个焦点是芯片巨头英伟达第三季度财报，英伟达事迹再次超出市集预期，3QFY25营收350.8亿好意思元（同比+94%，环比+17%），市集一致预期为332.5亿好意思元。固然营收络续刷新单季最高记载，各业务收入全线高于分析师预期，令东说念主难以朦拢的是，事迹公布后公司股价却出现波动。淌若联结事迹公布前英伟达股价的走势，咱们更倾向于合计这是投资者如故提前押注英伟达事迹再超预期，事迹公布后部分短期投资者赢利离场的截止。
深端倪而言，英伟达股价确认反应的是好意思国经济的远景。英伟达在好意思股大盘中权重最高，诱骗好意思股大盘指数。包括英伟达在内的七家龙头科技公司本年拉动大盘高涨24%。深层看，AI技巧在分娩、服务、自动驾驶、医疗保健、教练、企业运营等行业中平时运用，升迁经济体中各部门的分娩遵守，促进经济增长。在AI芯片界限，英伟达的芯片占据绝大部分的市集，其分娩的芯片以致成为科技发展的“硬通货”。从某种进程而言，投资英伟达即是在投资好意思国经济远景，以及扫数好意思股市集的盈利预期。因此在财报落地后，好意思股还原了上行能源，说念琼斯指数连涨三日创下历史新高，标普500也连涨5日。从全周看，标普500、纳指、说念指永别录得约1.7%、1.7%、2.0%涨幅。
（本文仅代表作家个东说念主不雅点）
周浩
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